首份龙头券商年报出炉 中信证券去年净赚114亿

原标题：重磅：央行宣布降准！5500亿增量资金来了！降息还远吗？A股怎么走？4大要点全解读

导读：央行降准了，释放5500亿资金！

来 源丨中国人民银行、21世纪经济报道（记者：张赛男,夏旭田,缴翼飞,何中夫,谷枫,周莹,冯帆）、中国证券报、上海证券报、财联社、券商研报

3月13日傍晚消息，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2025-08-03实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。

中国人民银行实施稳健的货币政策，更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

四大要点解读

5500亿元增量资金来了

这次定向降准其实包括两方面内容：

第一方面——普惠金融定向降准动态考核，对达标银行定向降准0.5至1个百分点；

第二方面——额外加大股份制银行降准力度1个百分点。

人民银行有关负责人称，此次定向降准释放长期资金5500亿元，其中对达到普惠金融定向降准考核标准的银行释放长期资金4000亿元，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点释放长期资金1500亿元。

此次定向降准兼顾主动推动和事后激励，用市场化改革办法疏通货币政策传导，有利于激发市场主体活力，进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用，支持实体经济发展。

增量资金将流向哪里？

人民银行有关负责人称，此次定向降准释放长期资金有效增加银行支持实体经济的稳定资金来源，每年还可直接降低相关银行付息成本约85亿元，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。

“因为有一些银行的普惠金融服务水平达标了，达标就要定向降低其准备金率水平，支持其进一步做好普惠金融服务。”此前央行副行长刘国强解释。

“通过降准可以释放资金用量，比如降准使得银行可以多投放100亿元贷款，那么按照两增两控要求，至少有20亿元要投放至小微企业。”某股份行天津分行人士表示。

什么是普惠金融定向降准？

普惠金融定向降准政策于2018年开始实施，是指对普惠金融贷款达标的金融机构，实施准备金优惠政策。

根据考核机制，央行会在每年年初数据采集完成后实施考核，按是否达标对银行的存款准备金率进行动态调整。

按照普惠金融领域贷款比例，分为两档：

第一档是前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到1.5%的，存款准备金率可在基准档基础上下调0.5个百分点。

第二档是前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到10%的，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点，优惠幅度更大。

至于普惠金融领域贷款的考核范围方面，2019年央行降低考核门槛，将小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。

人民银行有关负责人称，近期人民银行完成了2019年度考核，一些达标银行由原来没有准备金率优惠变为得到0.5个百分点准备金率优惠，另一些银行由原来得到0.5个百分点优惠变为得到1.5个百分点优惠，总的看，对这些达标银行定向降准了0.5至1个百分点。

为何对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准？

值得一提的是，此次对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准。

央行有关负责人表示，以股份制商业银行为代表的中型银行是我国银行体系的重要组成部分。考虑到去年人民银行已对符合条件的农商行和城商行实施过定向降准，此次普惠金融定向降准中所有大型商业银行都将得到1.5个百分点的准备金率优惠，为发挥定向降准的正向激励作用，支持股份制银行发放普惠金融领域贷款，同时优化“三档两优”存款准备金率框架，此次对得到0.5个百分点准备金率优惠的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，同时要求将降准资金用于发放普惠金融领域贷款，并且贷款利率明显下降，从而加大对小微、民营企业等普惠金融领域的信贷支持力度。

多位专家表示，额外加大对股份制银行的降准力度，将会给其提供长期低成本资金，更好发挥服务实体经济的能力。

民生银行首席研究员温彬表示，在大型银行之外，股份制银行是普惠金融服务的主力军，额外降准有助于加大对小微企业、个体工商户的贷款支持。另外，贷款临时性延期还本付息、疫情期间逾期罚息减免等一系列纾困措施实施后，难免对银行盈利水平和资产质量产生影响，而相比于大型银行，股份制银行更需要额外降准等政策支持，从而实现更好地防控风险，提升服务实体经济能力。

中国人民银行副行长刘国强日前称，因为有一些银行的普惠金融服务水平达标了，达标就要定向降低其准备金率水平，支持其进一步做好普惠金融服务。另外，我们还要继续推进LPR改革，引导整体市场利率和贷款利率下行。

国务院此前要求抓紧降准，专家：不意味着中国货币政策的宽松

3月10日，国务院常务会议要求，抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度，促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持，帮助复工复产，推动降低融资成本。

专家指出，当前必须高度警惕龙头企业的外迁，以及由此引发的为其配套的产业链上下游企业的跟随式外迁，尽快推动龙头企业的复工。而定向降准并非“大水漫灌”式的宽松，这有望缓解大量中小企业的资金链压力。

中国贸促会研究院国际贸易研究部主任赵萍表示，受疫情影响，当前中小企业资金链依旧吃紧，定向降准将在流动性上给予定向扶持，比如外贸领域，中小企业占比特别高，民营企业在出口当中的占比前两个月已经达到了51.6%，定向降准有利于缓解这些企业的资金压力。

值得注意的是，继美联储于3月3日晚间紧急降息50个基点以来，为对冲疫情与经济下行的影响，多国央行正在掀起一轮全球降息潮。

赵萍认为，定向降准并不意味着中国货币政策的宽松，今年前两月中国的M2增速并未超过9%，近年来M2增速也一直保持平稳，当前中国的货币政策仍是稳健的。

她指出，相较于其他国家的普遍性放水，短期内中国的纾困措施更加强调“定向扶持”，其目的就是为了应对疫情，缓和对中小企业资金链压力，而非“大水漫灌”式的宽松。

对于货币政策，中共中央政治局会议表述中，用“更加”二字释放了较强的信号：稳健的货币政策要更加灵活适度，缓解融资难融资贵，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。

人民银行今日表态再次重申了这一提法：实施稳健的货币政策，更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

降准来了，降息还远吗？

中信证券首席固收分析师明明表示，降准之外，降息或许也不遥远，可能在3月16日（下周一）落地。既然LPR已经与MLF利率挂钩，那么下调MLF利率引导LPR就是利率市场化条件下实现降成本最为顺畅的路径。同时考虑到对冲疫情的需求和中美利差的空间，比较合适的降息时点已经到来。由于3月16日将有一次定期的MLF操作，预计MLF利率大概率下调5-10个基点以引导20日的LPR继续下行，释放更加“灵活适度”的货币政策信号，向降低实体融资成本的目标更进一步。

民生银行首席研究员温彬认为，资金面的宽松还有助于降低银行资金成本，预计3月20日LPR将进一步下降，从而带动企业融资成本下行。此外，银行当前仍然面临较大的负债成本压力，适时适度降低存款基准利率，将是下阶段货币政策的一个选择。

图/图虫

对A股有何影响？

自2018年以来，央行共7次下调准金融机构存款备金率（除本次外），其中有4次为定向下调，2次为全面降准，1次为“全面+定向”。

从2018年以来央行历次降准后A股走势来看，降准实施后，上证综指次日整体上涨概率超70%，涨幅大致介于0.7%-0.85%之间，仅有一次超过1%，而两次下跌跌幅均超过1%。

如果把时间线拉长至2008年，降准次日上证综指有涨有跌，上涨概率降至52%。不过，若是全面降准，上证综指整体呈现上涨趋势，涨多跌少。

国信证券指出，从股票市场来看，降准政策对股市影响的规律性并不明显。但也大致可以总结出两点规律：

1、以降准政策公布时点为界，上证综指多出现先跌后涨、先涨后跌的走势。

出现先跌后涨的原因，可能是对于货币宽松政策没有预期到，或者股市因为其他原因出现下跌，在降准政策公布之后，股市转而上涨。

出现先涨后跌的原因，可能就是对于货币宽松政策有了充分预期，市场价格已经price in，在降准政策公布之后，股市转而下跌。

2、在降准前后，股市也曾出现了持续下跌情况，这一情况多发生在“股市异常波动”期间，比如2008年和2015年。

此次定向降准释放长期资金5500亿元，对股票、债券等大类资产具有普惠效应。

历史上，降准后股票等风险资产通常能有更好表现。降准释放流动性，可降低利率，刺激投资，稳定经济增长，提振市场情绪。从估值、盈利、风险偏好三角度，均对股票等风险资产构成利好。

近日，海外股市表现低迷，恐慌情绪对A股有所传导。截至北京时间13日下午3:30，道琼斯、纳斯达克、标普500跌幅均近10%，英国富时100跌幅超10%，日经225跌逾6%，韩国KOSPI跌近3%。上午，多国股市熔断，大宗商品如油价、黄金均处于较低位置。截至13日收盘，A股上证指数、深证成指跌幅分别为1.23%、1.00%，跌幅相对温和，此时我国央行采取定向降准有利于对股市注入信心。

市场普遍认为，降准对股市有一定利好作用，具体利好一下板块：

一、资金敏感型品种：银行、地产、券商板块

无论是银行还是地产，都属于资金敏感型品种。本次降准净释放长期资金约5500亿元，对于银行、地产行业而言都有一定的利好，而对依赖经纪业务的券商而言也属于利好。

二、大宗商品类：有色金属板块

降准往往意味着以有色金属为代表的大宗商品价格将上涨，因此有色金属股有望受益于央行降准。

三、高分红的新蓝筹

降准虽然不等同于降息，但随着银行间流动性的些许好转，银行间市场的资金价格有望出现一定程度回落。资金价格的回落也会是民间借贷等资金信贷的投资回报率回落。相比之下始终能够保持高分红比例的蓝筹股，其持有价值将有所突出。目前正是年报陆续披露阶段，对于高分红、低市盈率的蓝筹股而言，正是一个长期价值凸显的时候。

四、筹资性现金流占比较大的行业

对筹资性现金流占比较大的行业来说，降准意味着企业获取资金能力的增强以及获取资金成本的降低，因此，对于那些资金链紧张，筹资性现金流较大的行业来讲，降准意味着利好。

今日A股三大股指跌幅收窄，但北向资金净流出147亿

继欧美股市大跌之后，亚太股市跟跌。

3月13日，据不完全统计，印度尼西亚股市、韩国股市、印度股市、斯里兰卡股市、巴基斯坦股市、泰国股市、菲律宾股市，7个亚太国家股市因暴跌发生“熔断”。

受外围市场大跌影响，A股大幅低开，沪指开盘跌4.08%，深成指开盘跌5.11%；创业板指开盘跌5.28%并下破2000点，为2月7日以来首次。

在早盘持续震荡后，午盘三大股指直线拉升，创业板指一度翻红，但随后小幅下行。

截至收盘，三大股指跌幅收窄，沪指跌1.23%，报2887.43点；深证成指跌1.00%，报10831.13点；创业板指跌0.75%，报2030.58点。

盘面上，特高压、土地流转、芯片等板块涨幅居前。特高压板块逆市上涨，板块涨幅6.58%，智慧能源、通光线缆、通达股份、杭电股份、中国西电、经纬辉开、平高电气、汉缆股份、长高集团、特变特工、中元股份等十余股涨停，另外保变电气盘中上演地天板。

土地流转板块涨幅亦达到6.48%，海航创新、京投发展、中国武夷、亚通股份、中华企业、吉林森工、辉隆股份等涨停；光刻胶指数、半导体元件板块等延续涨势，阿石创、华微电子涨停，太极实业、南大光电、风华高科、江丰电子、北方华创等涨幅超5%。

口罩、肺炎、黄金等板块跌幅居前。前期强势连板股国恩股份、道恩股份、再升科技、泰达股份、搜于特跌停。

总的来看，两市2887只个股下跌，839只个股上涨，行情比早盘有明显好转。

北向资金方面，净流出额达147.27亿元。其中，沪股通净流出105.54亿元，深股通经历流出41.73亿元。

这是自2014年11月沪港通开通以来，北向资金净流出的单日最高值。这也是短短一周以内，北向资金净流出额再创新高，此前的最高值是在3月9日，北向资金净流出额为143.19亿元。

任泽平：四大积极因素支撑A股

近期A股在外围市场的影响呈现了罕见的大震荡行情，行情震荡背后，也体现了市场观点的冲突和投资者对市场理解存在分歧。

但不可否认的是，目前A股仍是全球股市中较为抗跌的市场，这背后也是国内抗疫进展顺利，以及经济秩序有序恢复作为基础。

那么，对于目前A股应该怎么看？支撑着A股背后的积极因素有哪些？未来是否还有隐患？

带着这些问题21世纪经济报道连线了恒大集团首席经济学家兼研究院院长任泽平，他从多个维度分析了对当下A股的看法。

图/图虫

《21世纪》：近一段时间海外市场普遍出现了暴跌的情况，尽管A股也出现了跟随式的下跌，但整体来看，A股目前的走势仍是全球股市中跌得最少的，对此您怎么看？

任泽平：疫情它只是一个导火索，暴露了美国、欧洲也包括全球经济、金融以及社会的脆弱性。

它脆弱在哪里？在过去的这些年，也就是说2008年金融危机到现在的这12年，全球主要依赖于低利率、货币的量化宽松等政策，导致了全球债务杠杆的上升，资产价格的上涨，还有社会阶层的撕裂，收入差距的拉大，我觉得这都是脆弱性的表现。疫情只是一个导火索，所以你看到隔夜美联储紧急降息投放流动性，市场出现了暴跌，我觉得这是一个值得反思的地方。

然后看中国的情况，我觉得相对好一点，主要有这几个原因：

第一，中国在疫情防控方面确实有举国体制的优势。现在欧美更像我们1月底的情况，我们1月底还在一个蔓延、扩散、恐慌的过程。更重要的是，欧美国情不一样，所以目前还难以采取像中国迅速的扑灭或者遏制疫情的这种比较有效，也相对有一些代价的手段。

第二个就是，在过去这几年，尤其是2016年以来，中国已经在坚定的进行金融去杠杆、供给侧改革，化解相关的风险，其实在全球制造泡沫提升估值的过程中，A股一直也在调整，所以A股的抗跌性会更强一点。

第三个是中国经济的基本面。世界经济都不是太好的情况下，去年中国GDP增速6.1%创历史新低，但在全球来看仍然是比较高的，仅次于越南。所以说我觉得一些基本面的因素，加上最近央行一行两会也采取了一些手段，对支撑市场的信心都是有帮助的。比如说我们鼓励正常开市，发挥市场的作用，以及鼓励并购、发债，包括对一些行业、一些受灾地区的企业提供一些短期的流动性支持，专项贷款续贷也稳定了市场预期。

我觉得最后也是最重要的是，最近党中央国务院在发力新基建，新基建短期有利于扩大需求，稳增长稳就业，长期也是中国转型创新的发展方向。

市场对这一块比较认可，新基建相关的主题也是一枝独秀，带动了市场的人气和投资者信心的恢复。所以说A股在全球相对而言更抗跌，或者说配置价值更明显。

《21世纪》：也有市场观点提出，目前情况下A股是否可以成为资产避险之地？您同意这种说法吗？

任泽平：就我前面提到的几个因素，我觉得相对而言，A股的风险目前来看是比较小的，考虑到中国经济基本面、对疫情的有效控制、新基建投资预期的支撑等。

当然也要警惕。毕竟在全球化的今天，金融市场之间是交叉传染的，全球化之下，通过贸易、通过产业链，经济之间也是相互传染的。如果海外失控，美国、欧洲经济需求大幅衰退，那么不排除中国面临疫情二次输入的风险，以及对我们经济和金融市场传染的风险。

所以说我觉得要做好相关预案，相关预案核心是两条：首先就是疫情的防控，这个还不能大意，要兼顾生产的恢复和疫情的防控。第二条就是尽快出台以新基建为主，包括减税为主的一系列稳增长的措施。

《21世纪》：去年以来A股国际化进程加速，金融市场不断开放，在此背景下，外资也不断涌入A股，您觉得目前新冠疫情会影响这样的趋势吗？

任泽平：我认为不会。

因为我在金融市场投行干了7年，也跟很多的海外投资者交流，我觉得确实在过去几十年，海外投资者对中国出现严重的误解，很多海外投资者错失了中国发展的红利，过去经常有各种唱空，说中国经济要崩溃的言论，但过去40年中国是全球表现最好，给投资者带来回报率最高的新兴市场。

我觉得现在包括我们在新冠疫情的应对、在中美贸易摩擦当中，中国表现的是大国的风范，这种开放的勇气，我相信更加坚定了海外投资者对中国的信心，深化了对中国的认识。如果能够以第二次入世的勇气推动新的一轮改革开放，如果能够推动以新基建为主的兼顾稳增长和增加有效供给的这些改革方案、改革的措施，我相信海外的投资者会把中国选择为他的投资的重要市场。

《21世纪》：从中长期的角度该如何来理解A股的配置价值？

任泽平：有人讲股票市场是经济的晴雨表，我觉得这样讲是不准确的。我觉得股票市场是经济信心的晴雨表、经济预期的晴雨表、或者说是人心的晴雨表。比如我们最近的经济受疫情的冲击不是太好，但是我们股票市场，尤其是新基建主题一枝独秀，它就是一个预期，包括我们正常开市以后A股并没有出现明显的暴跌，而是快速的稳住了。

而且我们现在来看，显然欧洲、美国的股市甚至比中国跌的还要多，所以我没有那么悲观。我觉得最重要的，短期取决于我们对疫情的有效防控，长期取决于通过改革开放，通过新基建等一系列的措施，让中国开启所谓新的周期、新的时代。如果我们能做到这些的话，未来最好的投资机会就在中国。不仅包括我们A股市场，我们的产业链投资、绿地投资、FDI投资，包括我们中国的以人民币为代表的各类大类资产，应该都具备投资价值。